原标题：大牛证券-海天味业怎么了？酱油添加剂的秘密

近日，海天叶巍(603288。SH)深陷添加剂之争。

这么多企业使用添加剂，海天成了舆论的靶子。海天无辜躺枪吗？

从海地人自己的陈述来看，是的。

但是海天的社会形象太平庸了。在公关回应中，海天除了强调“符合食品安全标准”之外，对自己的社会责任并无任何表现。

摩根士丹利资本国际对海地叶巍的ESG评级为B级，是倒数第二低的级别。

根据MSCI对各项实质性议题表现的评价，海天的落后包括“营养与健康机会”、“食品安全”、“水压”、“原料采购”。

海天的这场酱油风波，就是海天在“营养与健康机遇”这个话题上的落后带来的风险。

什么是“营养与健康的机遇”？

“营养与健康机会”是食品行业中一个重要的ESG指标，指的是企业能否利用其产品或服务为更多人改善营养和健康。

这个“机会”是双向的:一方面，人们有机会获得更好的食物；另一方面，企业可以通过满足消费者的营养和健康需求来获得可持续发展的动力。

对于加工食品行业，这不是一个可选的ESG指标。MSCI赋予该指标的权重为12.2%，相当于“产品安全和质量”的权重。

另一方面，海天叶巍的商业模式缺乏对“营养和健康机会”的积极投资。

在海天230多亿元的营收构成中，酱油占大头，60.1%。剩下的19.2%是蚝油，11.3%是酱，9.4%是其他调味品(醋、料酒、粮油等。).

虽然海天的酱油产品属于酿造酱油的范畴，但是为了加快生产速度，降低成本，缩短了酱油的发酵周期。

对食品的科学研究发现，自然发酵的酱油会产生数十种带有微生物代谢的芳香物质。

图:江南大学王林祥自然发酵酱油香气成分化学分析结果(部分)

摘自论文《酱油中风味成分的分离与鉴定》，2005年。

但缩短发酵周期后，酱油的芳香成分达不到传统发酵酱油的水平，口感和色泽有所欠缺。为了弥补这些缺点，厂家添加了风味改良剂、甜味剂和调色剂。

这就使得酱油在一定意义上成为了工业品。

这些做法符合国家标准。然而，根据ESG标准，它在“营养和健康机会”方面缺乏积极的责任。

企业的制造过程偷工减料，牺牲一部分品质和营养，让产品变得廉价。“健康营养”体现为价格高的一个特点。

殊不知，企业也可以通过资源和技术的投入，让“健康营养”变得廉价和大众化。

然而，在海天的态度和“普及营养健康”之间，存在着一种精神困境。该公司推出了含有添加剂的低价产品，以及零添加剂但价格高的产品，供不同消费能力的人选择。

不管海天的主观愿望是什么，都很容易被消费者解读为:健康不掺假的酱油是给有钱人的。

图:我们从1688代购批发网获得了海天酱油产品的客观批发价数据。图:我们从1688代购批发网获得了海天酱油产品的客观批发价数据。

让我们做一个价格比较

认为海天二曲线的酱料业务仍然延续了上述逻辑:产品中含有一些让消费者不快的添加剂，或者“0添加”的产品比“添加”的版本更贵。

图:海天酱和酱的分类

海天官方电商页面

值得注意的是，在此次纠纷中，海天叶巍辩称，该公司推出的“0添加”系列产品为“物美价廉”。参照上面的价格表可以看出“0加金标酱油”并不比一些基础款贵多少。

但问题是，海天“0添加”产品可能不是普通消费者理解的那种纯天然酿造酱油。

“0添加”产品线的酱油，添加的是酵母抽提物(YE)。这是清新剂，天然无害。但叶的存在，意味着酱油本身的发酵时间不够。如果发酵时间不够，酱油本身的鲜度(即“氨基酸态氮”)就达不到标准，只能添加叶灿来弥补。

海天搬出了含有叶的“0添加酱油”以示尊重，这显然对那些纯天然酿造、价格相对低廉的匠心产品不公平。海天酿造的真正天然的酱油产品是20多元的“有机酱油”系列。

此外，国家监管机构有望在近期推出新的《食品标识监督管理办法》(目前只是征求意见稿)。该文件(征求意见稿)第三十二条显示，食品标签不得将产品中未添加的成分标注为“零添加”。

《食品标识监督管理办法(征求意见稿)》截图《食品标识监督管理办法(征求意见稿)》截图

这应该是监管部门意图制止“0添加”营销的乱象。因为和海天一样，按照自己的逻辑定义“0添加”，本质上是对消费者的误导。

所以，被海天在危机公关中推上前台的“0 Add系列”，看似可以为品牌挽回一些面子，但此举仍是一种逃避责任的短视行为，忽视了进一步的舆论风险和监管风险。

“营养和健康机会”需要企业的坚实投资。

海天不能逆风打。

“迎风游戏”和“逆风游戏”是游戏界的一对术语。

善于“跟风”，意味着在顺境中能发挥优势；善于“逆风”意味着在逆境中更容易发挥优势。

MSCI指数体系中“营养与健康机会”的指数具有明显的“逆风”含义。

更直白地说，如果食品企业能让买不起健康食品的社会弱势人群吃上健康食品，就会被认为做出了更有价值的社会责任举措。

因此，不难理解MSCI ESG中“营养与健康机会”的指标与中国乡村振兴和共同富裕的战略有很强的关联性。

另一方面，海天叶巍的商业模式是在玩“顺风局”。

在海天叶巍所在的调味品行业，其增长的主要动力是“三驾马车”:居民消费升级、餐饮业发展和加工食品业发展。

随着人们收入的增加，他们会在餐馆吃得更多，或者吃准备好的蔬菜和加工食品。这些食品调料添加多了，自然用的海天产品就多了。

所以海天一方面通过酱油实现旱涝保收，是生活刚需；同时，随着人们生活水平的提高，也能给公司带来更多的收入。

短期来看，投资者认为海天的盈利模式具有较强的稳定性。

这种海天缺乏主动为消费者创造价值、改变社会的意愿。比如，考虑到海天叶巍是一家背靠农业产业链的食品企业，其ESG报告很少包含乡村振兴的实质性内容，这是值得企业关注的地方。

对于长期把风玩的海天来说，很难应对风向的突然变化。

缺乏社会责任形象的积累，当海天陷入舆论争议时，很难为自己找到道德制高点，只能冠以“中华老字号”的名号。

风向最根本的变化是消费心理的变化。海天错判了“生活质量是什么”:好的生活不仅意味着丰富的品味，还意味着营养和健康。而且，营养健康不是“留给富人的选择”，而是所有人的刚需。

当风向改变时，搭便车的人被甩了下来。

神川的经历

一家调味品公司能为“营养健康机遇”做些什么？

单看海天叶巍的商业模式会限制我们的视野。再来看看酱油品牌龟甲万(2801。TYO)，在国际市场上经常与海天叶巍竞争，在日本国内市场份额最高。

桂湾经典酱油瓶

龟甲万在MSCI评级中获得AA，并在“健康和营养机会”的话题上领先业界。

神川的高评价不是没有道理的。

与海天不同，龟甲自始至终只生产自然酿造的酱油。从长期来看，公司的酱油产品在价格上还是有竞争力的。

万嘉的经典酱油配以精选的球，只含有水、大豆、小麦和盐。1.8mL套餐国内售价930日元(折合人民币45元，折合人民币12.6元/500mL)。

图片来源:Amazon.jp图片来源:Amazon.jp

桂家湾对第二条曲线的选择也很有意思。

万嘉经历了许多第二曲线的转变，从酱油制造业的基础菜到国际商业、酱料、番茄制品、白酒等等。

2009年，龟甲再次进军豆浆机行业。对于一个用大豆酿造酱油的公司来说，这并不是特别夸张的跨界。

公司通过对豆浆等豆制品的布局，拓展了健康生活和无盐/甜烹饪的业务线，实现了业务的多元化，使卡奎万突破了酱油、酱料的存量市场。

到2021年，龟甲万的豆奶产品将在日本占50.7%，其收入将占公司总收入的29%左右。

来源:卡酷家湾集团2021年财报。来源:卡酷家湾集团2021年财报。

其中“饮料”的营收主要由豆浆贡献。

万嘉的豆奶也延续了该公司对健康口味的传统坚持。香蕉、芒果、哈密瓜等口味的豆浆，里面真的有果汁。

有了豆浆的基础，龟甲在前段时间迎来了“植物性”的出路。2020年11月，该公司推出了一款夏威夷水果牛奶，包含四种口味:原味、无糖、牛奶巧克力和咖啡。

回顾海天叶巍酱油添加剂危机，市场有时过于关注海天盈利模式的“稳定性”，却忽略了企业在非财务指标上的不稳定因素；同时也忽略了这样一个大企业，其社会责任地位与其市场价值并不匹配。

从海天披露的报告中可以看出，公司最初的计划是顺应消费升级的大趋势，逐步布局健康有机的产品线。

但没想到的是，公司现有的不健康、有机的产品，却成了ESG意义上的负资产。再加上公司在“健康营养机会”上的不作为，框定了海天的社会形象，使得转型举步维艰。

如果时光倒流，海天重新选择，大概会选择更积极地践行社会责任。返回搜狐，查看更多

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